请务必阅读正文之后的免责条款部分11场外衍生品市场格局与主流产品陈奥林(分析师)刘昺轶(分析师)张烨垲(研究助理)--证书编号S01S01S18本报告导读:本篇报告中我们梳理了国内衍生品主要市场格局,聚焦场外衍生品,介绍与之密切关联的结构化产品。
摘要:国内衍生品市场分为场内衍生品以及场外衍生品。
1、场内衍生品市场中商品部分发展较为成熟,品种丰富,交易量高,农产品及部分金属类交易活跃度位居全球前列,且不断有新品种通过审核上市,发展前景广阔。
2、然而由于监管及政策限制,我国对场内金融衍生品的发展较为审慎,表现为可供交易的品种少,流动性也受到限制,远不及海外水平。
3、场外衍生品市场主要分布于银行间市场以及证券公司市场中,其中银行间市场体量较大,达到98%,这主要因为银行间市场包揽了外汇及利率业务,且具有较强的先发优势。
4、证券公司场外衍生品业务虽然起步较晚,体量较小,但近几年发展迅猛。
5、主要涉及场外期权以及收益互换业务,其中又分为跨市场投资,融券,对冲,市值管理,对质押股票实施价格保护以及结构化产品六块细分业务。
6、主要盈利来源为佣金收入及合约价差,为了对风险进行管理,证券公司往往会将头寸调整为中性,并建立具体的准入标准和信贷额度管理和控制机制来管理风险。
7、从竞争格局来看,无论海外还是国内,衍生品业务都呈现极强的集中度,前五机构往往占据了80%以上的业务量,且会呈现明显的滚雪球优势。
8、因为越大的业务量会带来更多的盈利,且因为对手方的增加,反而减小了整体风险。
场外衍生品与结构化产品有紧密的联系,国内的结构化投资一般是通过场外衍生品外加资产管理形式提供投资产品,将券商的场外衍生品业务部门和资产管理机构联结起来,向投资者提供灵活定制、具有一定潜在高收益的产品。
目前国内市场中,银行理财是较活跃的结构化产品形式,结构化理财产品大多数是面向个人投资者,少数面向高净值客户和机构。
规模上,以结构化存款为例,尽管近期规模出现一定下降,但总体规模仍然保持较大的体量。
市场结构上,结构化理财产品市场集中度较高,招商银行、交通银行、中国农业银行占据龙头地位。
雪球结构、二元期权结构、鲨鱼鳍期权结构是目前市场上较为流行的结构化产品,这些产品具有丰富多样的收益特征,可以为投资者提供灵活的收益结构,帮助投资者在特定的市场环境中实现增强收益,目前逐渐受到市场投资者的关注和青睐。
风险提示:市场剧烈波动和监管政策变化的风险金融工程团队:陈奥林:(分析师)电话:邮箱:证书编号:S01杨能:(分析师)电话:邮箱:证书编号:S08殷钦怡:(分析师)电话:邮箱:证书编号:S0徐忠亚:(分析师)电话:邮箱:证书编号:S19刘昺轶:(分析师)电话:邮箱:证书编号:S01赵展成:(研究助理)电话:邮箱:Z证书编号:S19张烨垲:(研究助理)电话:邮箱:证书编号:S18相关报告基本面量化信号:科技景气持续提振09新能源汽车产业链基本面量化及策略配置29区域协同共筑大计,基建起航助力成长22汇添富中证全指证券公司指数基金(LOF)投资价值分析17成长与价值共舞:中证500成长与中证500价值指数投资价值分析14数量化专题报告金融工程金融工程证券研究报告数量化专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分2of28目录国内衍生品发展概况.场内衍生品.商品衍生品.金融衍生品.场外衍生品.银行间市场场外衍生品.证券公司场外衍生品.证券公司场外衍生品业务模式.跨市场投资.融券.对冲.市值管理..对质押股票实施价格保护.结构化产品.证券公司场外衍生品竞争格局.国内竞争格局.海外竞争格局.证券公司场外衍生品发展模式.盈利模式.风险估量.总结.常见场外衍生品与结构化产品.结构化产品.结构化产品与场外衍生品联系紧密.结构化产品具有天然优势.银行结构化理财产品较为活跃.雪球结构.雪球:含敲入敲出条款的看跌期权.雪球结构收益依赖于标的涨跌路径.雪球结构产品正受到市场投资者的青睐.二元期权.二元期权简介.二元期权结构化产品可以实现增强收益.二元期权结构当前市场活跃度较高.鲨鱼鳍期权.鲨鱼鳍期权:收益曲线形似“鲨鱼鳍”.鲨鱼鳍结构化产品灵活挂钩标的资产增强收益.鲨鱼鳍结构帮助投资者低成本参与标的资产变化.总结.风险提示.27kYdXhWfV9UmWnMsQpM8OcM8OtRrRnPmNfQrQmMeRqRoM7NnMoQMYnMmRxNqMoM数量化专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分3of国内衍生品发展概况场内衍生品目前国内场内衍生品主要包括商品衍生品和金融衍生品。
商品衍生品发展成熟,交易活跃;但金融衍生品品种有限,且由于监管及政策原因,成交自15年后骤降,近期又有逐渐放开的趋势。
商品及金融衍生品均分为期货以及期权,前者涉及农业、金属、能源化学等领域,后者仅包含三大宽基以及各年期国债期货。
图1场内衍生品分类及相关交易所数据来源:国泰君安证券研究商品衍生品截至2021年9月,商品衍生品的数量共计84种,其中包含64种期货,20种期权,较为全面得覆盖各经济领域,例如农产品,金属,能源和化工等,且不断有新品种申报上市。
整体发展成熟,交易活跃,部分农业和金属期货交易量位居全球前列。
图2各大衍生品交易所季度交易量及持仓量数据来源:FIA数量化专题报告请务必阅读正文之后的免责条款部分4of28图3各大种类衍生品季度交易量及持仓量数据来源:FIA郑州粮食批发市场早在1990年就引入了期货交易机制。
从那时起,中国大陆的商品衍生品发展了近30年,通过多年的监管变化和发展,在产品类型和交易量方面取得了相当大的成功。
目前,中国大陆的商品衍生品主要在四个交易所交易,即上海期货交易所(SHFE),郑州商品交易所(ZCE),大连商品交易所(DCE)和上海国际能源交易所。
商品期货交易近年来增长较快,按交易金额计算。